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本周市场回顾：量缩价跌，情绪转弱

市场概况

3月17日至21日，市场整体情绪略显疲态，主要宽基指数在成交量萎缩的情况下出现回调。尽管前两个月的经济数据表现尚可，但国内在产业和政策方面的刺激相对不足，加之海外市场的不确定性以及对上市公司财报业绩的担忧，对市场情绪形成了一定的压制。市场情绪的走弱与部分盈利资金的获利了结共同导致了本周的下跌。从结构上看，周期性行业的资产表现相对更为坚挺，具备一定的抗跌性。

影响市场的主要因素分析

促消费政策：预期先行，效果待显

中央办公厅、国务院办公厅联合印发了《关于促进消费的若干措施》，其中涉及促进工资合理增长、落实带薪休假、稳定股市、研究育儿补贴、稳定房地产市场等多个方面。这一促消费政策思路强调供给侧和需求侧双向发力，旨在推动消费在数量、质量和层级上的全面提升。然而，市场资金可能已在3月14日提前对消费刺激政策进行了博弈。此外，考虑到相关政策从落地到地方层面需要时间，本周消费板块的表现相对平淡。

金融与经济数据：政策驱动明显，整体表现平平

2月份的金融数据显示，新增人民币贷款1.01万亿元，新增社会融资规模2.2万亿元，略低于市场预期。从结构上看，2月份通常是信贷淡季，信贷表现偏弱。政府债券融资规模的同比增加是社会融资规模的主要拉动因素，但其对实体经济的拉动作用还有待进一步观察。

1-2月份的经济数据整体优于预期，但政策驱动、量增价缓、结构分化的特征依然明显。生产端相对强劲，而消费端相对疲软。具体而言，1-2月份规模以上工业增加值同比增长5.9%，固定资产投资同比增长4.1%，均超出市场预期。然而，1-2月份社会消费品零售总额同比增长4%，略低于市场预期。就业方面，1-2月份全国城镇调查失业率为5.3%，呈现季节性疲弱状态。

海外动态：美国滞胀担忧与美联储的应对

美国市场对滞胀的担忧持续升温。3月份美国消费者信心指数初值大幅下降至57.9，创下2022年11月以来的最低水平。与此同时，消费者对未来一年的通胀预期上升至4.9%，为2022年以来的最高水平，对未来5-10年的通胀预期也上升至3.9%，为1993年以来的最高水平。

美联储议息会议决定维持政策利率不变，但降低了缩表速度，这一举动带动美股企稳。货币政策方面，美联储将联邦基金利率维持在4.25-4.5%的区间，符合市场预期。同时，美联储宣布将从4月份开始缩减量化紧缩(QT)规模至每月400亿美元，略超市场预期。结合美联储的经济预期和点阵图来看，美联储上调了通胀预期和失业率预期，同时下调了经济增速预期，表明其关注到美国经济面临的不确定性。此外，关税政策也加剧了这种不确定性。市场预期美联储后续仍将依赖数据进行相机决策。市场对此次美联储会议的反应类似“宽松交易”，美联储的行动带动美股企稳。

后市展望：聚焦业绩，把握长远机遇

短期策略：关注业绩对风格的影响

目前来看，股市的估值修复可能已经基本完成。在新增产业驱动边际效应减弱的背景下，市场对科技股的追捧有所降温，前期较为集中的筹码结构意味着波动性可能放大。虽然估值处于低位的板块具有较好的筹码结构，但由于缺乏足够的驱动力，市场难以形成一致的共识，对资金的吸引力相对有限。

展望后市，国内宏观经济将进入数据验证期。临近财报季，市场炒作情绪可能会有所降温，预计业绩表现将对市场风格产生阶段性的重要影响。因此，需要重点关注业绩兑现所带来的趋势性投资机会。

长期视角：经济复苏与投资机会

从更长远的角度来看，中国经济正处于周期性复苏的起点。当前市场对国内内需修复的弹性仍然存在较大分歧，而这种分歧可能蕴藏着较大的投资机会。随着经济逐渐企稳和企业盈利能力的改善，股市有望进入由基本面驱动的第二阶段，这一阶段预计将比估值修复阶段更为持久。